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传媒行业事件点评:树立2020年达到80000块银幕目标电影市场获政

  自今年 3 月国务院机构改革方案将国家电影局从广电总局划归至中宣部之后, 本次《 意见》 的出台再次彰显了国家层面对电影行业的重视,无论是对于其作为一种精神娱乐消费的艺术形式,还是作为舆论宣传的主要媒介。 我们认为《意见》的关键词在发展与管控,甚至管控大于发展,一方面以行政手段推动院线渠道的持续下沉, 使电影媒介可以触及到更多群体,另一方面通过院线牌照的形式对所有电影院进行统一管理。《意见》中明确订立了至 2020 年完成 80000 块银幕的目标,基本确定了未来两年票房的基础增速。通读《意见》全文后,我们认为有两个重点问题需要明确:

  “三、主要措施” 中明确提出鼓励企业积极投资建设电影院,我们认为未来新增影院的建设主体应该还是现有的市场参与者,监管层更多的通过行政绿色通道以及资金补贴的方式进行鼓励。由于近年单屏产出持续下降, 在中西部地区、县、乡镇建设电影院有可能存在当地消费能力难以满足影院正常经营的情况,若加上财政补贴也难以使新建影院盈利则可能出现影院建设动力不足的情况, 我们期待看到监管机构的进一步细化措施的出台。

  对于制片、发行环节, 为业绩的间接影响,更多的是增量影院带来的增量票房分账, 对众多内容板块上市公司普遍利好, 由于《意见》明确鼓励新增银幕多处于经济相对不发达地区, 该政策带来的业绩增速将低于银幕增速。

  对于院线环节,未来院线与影投公司将高度重合, 未来资产联结型影院占比较少的院线将被并购乃至注销,实力较强的影投公司倾向于申请自有院线以及并购院线而不是加盟。 我们用(自有影投收入/院线收入)来测算院线中资产联结型影院的比例, 目前上市院线%)、金逸影视( 54.76%) 资产联结型影院比例较高, 中国电影( 12.68%)、幸福蓝海( 39.04%)、完美世界( 41.28%)、上海电影( 16.05%) 均有大量加盟影院,由于加盟影院历来对其业绩贡献较少,我们认为即使未来出现加盟影城大量退出的情况,也对上市公司业绩影响有限。 由于第一个问题尚需继续明确,我们认为《意见》对影投、院线公司的业绩影响还需观察。

  对于产业链其他环节, 对院线设备器材提供商是直接利好, 我们推荐国内院线设备龙头公司中国电影,中影巴可为国内数字放映机领域的绝对龙头, 2017 年市场占有率即超过 51%。此外公司旗下的中国巨幕、中影光峰均为影院巨幕系统、激光光源等细分领域的领军者。

2019-03-11 08:18

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